联想也是从这里成长起来的一家企业，也大浪淘沙，有不少企业起起伏伏。今天，联想其实叫联想，里面也有不少不一样的产业。一般前几年大家做VC的时候，大伙都以为大家在给联想集团投点有关产业。像英特尔、思科一样，所谓的公司为他们做方案投资。事实上这两年无人问如此的问题了，事实上大家是一个基金，大家2025年成立。
2025年成立的时候，跟目前的情形有一点点类似，经济不是特别好。
2025年应该是2000年之后的互联网泡沫破灭之后，整个VC行业是比较箫条的。大伙感觉到没什么期望和前途。
在这时，大家之所以在这个时点上成立也有一些缘由，主要的有如此什么时间。第一，大家感觉中国的经济长期有一个很好的进步方向。假如要想长期进步，这里面肯定是企业可以饰演尤为重要的角色。中小微型企业的进步，是通过中国经济进步的新的动力。这上面大家感觉中小微型企业的进步是很具备前途的。
第二，联想本身也是从很小的企业做成了一个大一点的企业。如此的过程中应该有不少教训，当然也有一些经验，非常想跟大伙进行一些推荐。说到钱的事情，联想有一些钱，大家2025年4月份做的第一期基金并非特别大，只有3500万USD。当然对于小一点的企业来讲，大家看着有点不差钱，但真正的事实上如此的规模是非常小。到去年大家又成立了新的基金第四期基金是3.5亿USD的基金，加上原来的一些钱，大家总共在管的基金是7亿USD。另外新的10万USD的基金也在募集。过往大家投了80家企业，10家企业做了IPO，9家企业做了并购。
联想本身是从IT出身，所以IT有关的企业大家做了不少。像在这里坐的软件外包，也是中关村第一家、第二家软件外包在香港上市了。闻讯软件也是大家做的投资，包含像智联招聘，像易车，与包含社区的猫扑、校内、天涯都是联想做的投资。虽然大家是基金，这类是大家的兄弟单位，大家也期望把经验、教训跟大伙推荐，包含管理上的东西。
刚刚谈到人与治理结构，我感觉大家基本上从三个方面看。
第一，CEO，当然指创业人了。第二是班子，核心的管理层，第三是董事会。大家常常会看一件事情，这个决定是如何做出来的。大家常常说有些公司是众星捧月，有些公司是别的人一块形成团队。有些公司决策是1+0，别的人不说话了，基本上老大在说话。不一样的公司有不一样的安排，致使决策愈加科学化，把这个班子形成一个决策的机制。另外是在董事会的层面，像大家投资到一个公司做股权，很重视跟其他的投资公司和其他的董事们进行协作。这大伙不会有哪些特别深的感触，由于投资人之间没领导的说法，都是为各自的公司服务，也没被互相考评的说法，所以大伙要协同一下立场，利益是一同的，如何协作、协同，既起到对公司重大决策的支持，另外也起到对管理层的监督和督促用途。这是尤为重要的从规范的层面。
另外CEO本人，大家常常看有没如此的抱负，想把这种事情真的做大，由于不想做大的企业不是好企业。目前有不少企业做得而美自己做得非常不错，也可以。但这类企业不是投资公司所追求的标的，你们也没必要找投资公司投资。假如有做大的抱负，再加上大伙一块儿帮忙，形成好的治理结构，做起来容易一点。
股权投资目前中国非常热了，VC、PE不少，其实债权的筹资也是极其需要的，而且中国的债权进步得非常慢，因为不少国有银行面向的对象是国有大中型企业，又需要你不少抵押，大家不少创业的公司总共净资产没多少，抵什么押也不太可能。所以假如这类银行可以有一些最好的，大家有不少，大家也投资了不少企业，这类企业在进步中再去做股权筹资不合算，由于已经稳定了，有非常不错的现金流，海外有不少做现金流抵押的筹资。
还有是做提供商支撑贷款，譬如说我有非常不错的顾客，还我钱是没问题的，帐期是9个月，但我缺钱了，银行是否给我钱9个月的时间做保底。这类需要在大家投资公司中有不少这方面的需要。所以今天当然针对小企业的不相同种类型的贷款，假如VC和股权筹资有些部分可以结合起来，能做出很有意思的东西出来，VC做了投资之后，相对于股权、治理结构偏好一点。假如债权可以放进来，对企业的进步很有帮助。
我接触的企业多一些，这类企业早期非常困难，什么都没直接做债权非常难。这时你找找天使，把公司往前做一小段，假如你有一些应收款最好做，或者是有了营收去做一些找银行会好一点。早期的时候，我感觉天使会好一点，VC如此的钱是股权投资没方法叫你还，你可能也好一点。再往上走，你一个人也没找VC，也没找PE，我们的现金流也不做，这时做债权筹资我感觉会好一点。
假如一个VC、PE进入到公司，常常会发现一些问题。这类问题可以分两类，一类问题基本上可以弥补，譬如不少公司确实有社保没缴齐的，也有所得税没上完的，这类事还真的补齐办好。你企业的目的是什么，若是真正想上市，做得比较长远，这类事不想做大无所谓，想做大，把这类事补齐了，这也是VC、PE对企业所做的贡献。
但真有一些非常大的事情，刚刚说的已经到了行贿的问题了，这是需要小心的。由于这类事情出来之后，或许会动摇企业，企业的CEO可能进监狱了，这是很麻烦的事情。若是这种事情，潜在风险非常大的企业估计大家不会投，这是很危险的。
第一作为少数股权投资，VC、PE们还是有一些保护条约的。不少基本上百分之百都是优先股，这就有不少特殊的权利。随意大家讲几个权利，譬如说我对一些事情具备否决权，假如拿大家公司去抵押不可以。你想任命副总或者是什么人，得董事会赞同。董事会中不少事情我不可以做什么事情，我可以否定这种事情，所以会对大家有所保护。这是法律上规则的问题。
另外一个非常重要的是跟CEO的交流，你们做角逐调查，大家讲究对人考察的每个层面。这么多年大家投资了这么多的案例当中，将近有80家公司，还真的没发生过，这点我可以说。CEO把大家骗了，一例都没。刚刚21世纪经济报道主编讲到，过去所发生了一些事情，包含我不提如此的名字，我都很了解这类公司，不少状况是因为2025年到2025年初，这段PE、VC进步飞快。飞快了之后，大伙做项目非常草率，调查的话这根本没如此做。第二，企业家也有缘由，把价格提得太猛，一看A股50倍PE，看我的企业下一年再碰到50倍多少钱，说至少弄15倍的PE，价格太高把投资人也没方法，所以出现了不少对赌协议，这操作的空间、范围都非常大，刚开始满满的，最后会出现不少问题。最后就要想各种招把营业额挺上去，也会出现一些变形的东西，这两个方面都有。
过去大家在投资的过程中，很看重对CEO投资的考察和培养，假如这件事情都出了问题，这个项目不可能成功，大家也换过CEO，有一些项目真的出了问题，总是是基本的能力或者是其它方面的问题。假如品德都出现了大的问题，基本上这个项目是灾难。
筹资去年我记得7月份的时候，大伙谈金融海啸来了，有不少人也站出来讲有不少机会。当时我也说没什么机会，为何没什么机会。非常重要的是想筹资企业家的心态还在2025年的上半年和2025年，那个时候股市是6000多点，看股市的价格预期特别高。但股票已经摔得不能了，还是如此的价格，我想企业家和投资人之间的买卖是没办法达成的。
在今年1月份左右，状况发生了非常大的变化，股票下来了，投资人的心态也好一些了，企业家的心态也回归了，更多的时间是花在企业的基本面上。我年初也讲了，今年达成买卖的可能性应该是更大一些。
现实的状况拿联想来讲，从去年到目前大家第四期基金投了8个项目，还有一两个项目正在做完的过程中。跟原来差不多，这实质是这时大伙的心态是非常重要的，心态是什么？你的企业到底进步在什么阶段了。刚刚谈到企业家有些时候心态发生变化了。我感觉对大家来讲，非常重要的一件事情是跟企业家交流，大家的企业到底目前有哪些？还缺什么？假如这一点不可以达成协议，会产生不少不少的对薄协议。假如大伙感觉大家这几个方面做得很好，还有几个方面需要做，这点有共识。像售前的自传是很多的雪球，这雪非常有意思，关键的是发现吃的雪和足够长的。这早期这一块是否已经形成了可以吃的雪做的时候企业价值会发现，这做之前，企业的价值一定不可能太对。企业已经形成了如此的东西，你开了几家店感觉模式真的非常棒，有了资金可以顶起来，价格真的不同。这不是估值的问题，企业家对自己企业进步的阶段明细要有具体的认识，这点跟投资人协商，假如企业进步到了非常不错的阶段，要说服投资人，我企业进步到如此的阶段，有没更高的价格，这是非常重要的问题。
你得有选择权。什么是有选择权，倘若企业刚刚律师说了若是境内的结构，时点是境内的结构，你可以把它做成境外的结构，如此的话去纳斯达克、香港都好了。你做成了合资公司，当然是在国内了。
另外的问题是倘若你有如此的权利的话，假如能上A股的主板和中小板，目前看着确实PE特别高，比境外的情形要好不少。但规范化的问题，你排队是否拿到权利去上市，这个手续有不少不确定性。由于审核规范也不同，大家的规范审批了，外面基本上是选择，达到标准基本上就下去了。这是从本钱和程序上不同。
最后是创业板的事情，这是真正的板块，目前规范安排上跟A股、中小板差不多，但标准会减少不少。目前不少企业也在观望这个事情，由于筹资量是多少？下一步增发是否很便捷，这类都在看，这是基本的状况。
海外除去民营就是国有了，我感觉是一样的，确实中国的民营企业环境稍差一些，经验也稍差一些。我记得上学的时候学新定义。新定义英文上说有一个孩子，让爷爷去教他开车。我想说我要让我爷爷教我开车非常的麻烦，他不会开。让我爸爸教也非常的麻烦，管理私营企业在中国也有问题，这类国有企业或者是员工非常难传承。所以管理层只不过从头开始探索，所以大家的管理层这代人刚好是探索和探索的一代，所以这方面大家的管理传承会少一些。
另外是大家的政策环境是麻烦一些，想上海外上市，外币等有不少手续比较麻烦。但有两条好的情形，中国经济是飞速进步的年代。另外尤为重要的事情是在海外譬如说在硅谷，硅谷的公司只能是做一些新鲜的东西，硅谷的东西也做做蛋糕，做做衣服，估计哪个给你投资，根本不可能。中国刚好是处在工业化的进程中，有不少看着所谓传统的行业，在中国又有很巨大的进步空间。同时高科技在时点中也到来了，所以中国的不少企业会变成有传统的东西，又有高科技的东西，同时管理上还可以改变。所以中国的企业应该来讲是幸福的，也是有巨大空间的。
假如真的说收益率可以达到30％几的这是非常不错的状况。
第二，投资公司之间的抉择，第一个问题是回答晓燕提出的一样，是有选择的权利。当然投资公司之间会有不一样的特征，联想投资的特征我比较了解了。像大家非常强调所谓投资后的服务，投资后到底服务什么？大家内部有七位同事，除去大家直接负责项目的有七位同事。假如企业有一些问题的话，免费为企业提供一些咨询和服务。大家这类人在企业里面非常重要的是和CEO进行交流，形成对企业的策略、决策形成一个方向。
另外，大家周围的一些资源，大家自己所投的企业，譬如说大家每年有一个CEO的会议，投资企业之间会有交流，也请一些经济学家讲讲目前企业核心面临的一些问题，给企业提供增值。大家还有一些我们的人脉帮助企业做业务、关联上的东西。
至于别的企业我也不太了解，可能有些企业就是对医药的行业很有研究，也很有人脉，你就是做医药的，你找他也是好的方法。就是如此的。
